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选调生考试热点:周期性“钱紧”将成货币市场常态?

2014-02-11 10:57:00| 半月谈

随着央行资金的注入,岁末市场闹得沸沸扬扬的“钱紧”担忧缓解。不过,业内分析认为,2014年,随着央行货币政策“降杠杆”的继续强化,只要金融机构业务未能有效进行调整,“钱紧”可能还会出现。

“钱紧”成为货币市场一大特点

“利率水平的周期性抬头,是2013年中国货币市场的一大特点。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。

如果给过去一年货币市场利率水平划条曲线我们可以发现,一年来这条曲线形成若干波峰与波谷,波动为剧烈。其中曲线的波峰往往在月末出现,而在月中回落至谷底。纵观全年,利率水平总体呈现出每逢月末季末上升的趋势,这一趋势在半年末和全年末更为明显。

“利率走势起起伏伏的背后,是银行资金的周期性紧张局面。形成这一状况的原因众多,其中既有月末资金需求较大等‘季节性’因素,也有央行收紧流动性、同业市场疯狂拆借等偶发性因素。”郭田勇告诉记者。

据介绍,银行按期上缴准备金、应对监管要求、存款搬家现象月末升温等原因,是银行“钱紧”的“季节性”因素。而银行资金紧张的偶发性因素则包括:央行超预期暂停逆回购操作、财政放款进度慢于预期、同业市场恐慌情绪蔓延、跨境资本在某些时段出现外流等。

不过需要指出的是,银行资金的周期性紧张其实并非始于2013年,月末钱紧的局面在近几年一直频频上演。但与往年不同的是,2013年在构成银行资金周期性紧张的原因中,偶发性因素明显增多。

周期性“钱紧”或成常态

“只要金融机构资产负债结构没有进行调整,只要央行继续强化降杠杆和去产能,每逢月末或季末时点,‘钱紧’就难免会再度出现。”北京师范大学经济与工商管理学院副教授蔡宏波认为。

“除非人民银行完全放任货币总量的扩张,否则利率水平不可能完全稳定。”光大证券首席宏观分析师徐高认为。

但中公讲师指出,目前中国市场流动性总量足够充裕,广义货币供应量已经逼近110万亿元,放任货币总量扩张已经不可能。

“央行在尝试转变调控方式,控制流动性投放,迫使经济降杠杆和去产能,这也是出现‘钱紧’的一个原因。”蔡宏波表示。

种种迹象显示,“降杠杆”已成为央行货币调控的一大思路。央行公布的《2013年第三季度货币政策执行报告》提出,在近几年较大幅度加杠杆后,经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程——这是央行近几年在货币政策执行报告中提出“降杠杆”。

1月21日,央行展开今年逆回购操作,此前央行已连续四周暂停逆回购。在业内人士看来,央行近期流动性调控的种种举措,意在关键时点注入资金,平滑货币市场利率水平,但这并不意味着央行将持续进行资金投放,更不意味着央行政策思路的转向。

“春节前属于传统的现金走款高峰,资金紧张状况随之加剧,这是央行推出逆回购的根本原因。”分析人士普遍认为。

调整银行业务结构化解痼疾

中国银行首席经济学家曹远征认为,近两年金融同业业务的快速发展导致银行间市场流动性日趋紧张,货币市场利率中枢趋升。利率的周期性飙升和银行资金的周期性紧张,已成为当前高悬在我国银行业头顶的“达摩克利斯之剑”,影响到银行机构及金融系统的稳定运行。

业内人士普遍认为,我国银行同业业务逆风狂飙,已成为系统性风险的潜在引爆点。根据中国社科院世经所学者张明的测算,我国16家上市银行的同业资产已由2010年底的5万亿元蹿升至目前的18万亿元。同业资产占银行业总资产的比重,则由2010年的8%上升至2012年的12%,其中有些股份制银行已经超过25%。

目前,加强对银行同业业务的监管已经进入高层视野。央行近即表示,部分机构同业业务中存在操作不规范、信息不透明、期限错配较严重和规避监管等问题,部分商业银行还利用同业业务开展类贷款融资或虚增存款规模,加大了流动性管理和风险防控的难度。为防止金融部门出现过度加杠杆和顺周期波动,有必要进一步改进金融宏观调控框架,强化流动性管理和价格型调控机制。

据悉,有望于2014年2月起执行的商业银行同业融资管理办法,将对把信贷业务伪装为同业资产的做法进行严厉监管,这将有望熨平货币市场利率的大起大落、缓解银行资金周期性紧张的局面。

此外,“钱紧”或将倒逼商业银行进行业务的优化与调整。“商业银行将逐渐认识到,央行不会像以往那样市场一喊渴就给予流动性支持。这会迫使商业银行优化资产配置、调整业务结构、降低金融杠杆。”蔡宏波认为。(记者 王培伟 王宇)


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